昨日（2月7日），全球骨科手術機器人龍頭企業Globus Medical（NYSE: GMED）宣布以每股5.85美元的價格收購慢性疼痛治療公司Nevro（NYSE: NVRO）全部股份，總股權價值達2.5億美元（約合18.2億元人民幣）。這一價格較Nevro過去90天的平均股價溢價27%，較30天平均股價溢價38%，交易預計于2025年第二季度末完成。
這是繼2023年31億美元并購脊柱巨頭NuVasive后，Globus Medical的又一重磅動作，標志著其從傳統骨科領域向神經調控與疼痛管理的戰略延伸。此次收購不僅將重塑醫療器械行業格局，更可能為全球數億慢性疼痛患者帶來革新性治療方案。
Nevro的核心競爭力在于其高頻脊髓刺激（SCS）技術。其旗艦產品HFX iQ SCS系統結合人工智能與10kHz高頻療法，可實時分析患者疼痛數據并提供個性化治療方案。目前，該系統已獲FDA批準，覆蓋背痛、糖尿病神經病變等適應癥，全球累計服務超10萬名患者。
然而，Nevro近年面臨美敦力等巨頭的激烈競爭，2024年8月其股價一度跌至歷史低位，最終選擇尋求并購。對Globus而言，此時收購能以較低估值獲得成熟技術與25億美元規模的慢性疼痛市場入場券。
Globus Medical以骨科手術機器人聞名，其Excelsius系統在脊柱手術領域市占率超40%。而Nevro的神經調控技術可填補Globus在術后疼痛管理的空白，形成“手術+康復”閉環。雙方計劃將高頻SCS技術與骨科機器人結合，開發術中實時鎮痛方案，進一步提升手術精準度與患者體驗。
Nevro目前主要市場在歐美，Globus的全球分銷網絡（覆蓋50余國）將助其快速打開新興市場。據行業分析師預測，整合后Nevro產品的年銷售額有望在3年內突破5億美元，成為Globus增長第二曲線。
Globus成熟的供應鏈與生產體系可降低Nevro的制造成本。據財報測算，收購后Nevro的毛利率或從68%提升至75%，2026年起每年為Globus貢獻超1億美元利潤。
慢性疼痛全球患者超15億，僅美國市場年規模已達70億美元。除美敦力、雅培外，波士頓科學近期也通過收購Vertiflex加碼SCS領域。Globus此次入局，或將引發新一輪技術軍備競賽。
值得關注的是，Nevro的AI驅動個性化療法已建立差異化優勢。其HFX AdaptivAI平臺通過分析超1億個數據點，能動態調整治療方案，臨床緩解率較傳統SCS設備提高30%。這一技術壁壘或成Globus搶占市場的關鍵。
消息公布后，Globus股價盤后微跌1.2%，市場擔憂短期整合風險；Nevro股價則大漲22%。摩根士丹利報告指出，若協同效應如期釋放，Globus 2026年EPS有望增至4.2美元，較當前估值仍有20%上行空間。
Globus的并購邏輯：七年七次收購，構建肌肉骨骼生態帝國
1. Excelsius Surgical（2014年1月）：奠定手術機器人基石
2. Transplant Technologies of Texas, Ltd. (TTOT)（2014年10月）：同種異體組織加工商
3. Branch Medical Group (BMG)（2015年3月）：高精度醫療設備第三方制造商
4. Alphatec Holdings的國際業務（2016年9月）：獲得了該公司在多個國家的業務
5. Nemaris Inc. (Surgimap)（2018年9月）：手術計劃軟件平臺的開發者
6. StelKast（2019年8月）：有助于Globus Medical擴展到全關節和關節成形術市場
7. NuVasive（2023年9月）：31億美元鯨吞脊柱龍頭，年收入驟增50%
“Globus的策略是圍繞肌肉骨骼健康打造全周期解決方案。”瑞銀分析師評論稱，“從術前規劃（Surgimap軟件）、術中機器人到術后疼痛管理，其生態閉環已初現雛形。”
Globus 的 CEO Dan Scavilla 強調收購 Nevro 并非終點，而是布局慢性病管理的起點，公司計劃在未來三年投入 3 億美元，用于開發融合神經調控、AI 與機器人技術的下一代疼痛管理平臺。Nevro 原 CEO Kevin Thornal 將留任并主導技術整合工作，他在內部信中表示加入 Globus 意味著能夠以 10 倍的速度實現 “終結慢性疼痛” 的使命。
盡管前景一片向好，但面臨的挑戰同樣不容忽視，SCS 設備與骨科機器人的協同運作需要攻克數據互通、聯合認證等一系列難題，HFX iQ 在亞洲市場的準入問題仍有待突破，尤其是在中國，獲得 NMPA 審批預計需要 18 個月，同時，Nevro 以創新敏捷聞名，Globus 則在規模化運營方面表現突出，兩家公司的管理風格存在差異，需要一定時間磨合。
當骨科龍頭企業跨界進入疼痛管理領域，其背后反映的是醫療器械行業從 “單一產品” 向 “全病程服務” 轉型的大趨勢。據麥肯錫預測，到 2030 年，全球慢性疼痛管理市場規模將突破 400 億美元。Globus 能否憑借此次收購搶占先機？答案或許就藏在兩個關鍵細節中：其一是研發費用占比已連續三年保持在 12% 的高位；其二是 HFX iQ 系統近期新增了 “術后長期隨訪” 模塊，這不僅是一次簡單的技術升級，更是一場深耕患者生態的持久戰。
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