2025年開年以來，A股與港股醫療器械板塊表現亮眼，多只龍頭股單日漲幅超10%。相信大家都已經感受到了，以港股上市的微創機器人為例，年前股價基本在8港元/每股左右波動，近日股價急速拉升，今早開盤時為20港元/每股。

這一輪上漲不僅源于市場情緒的短期催化，更深層次的原因在于政策、資金與行業周期的共振。今日結合政策動向、市場數據與產業邏輯，跟大家一起探討一下醫療器械股爆發的底層邏輯，并展望行業未來趨勢。

一、政策紅利密集釋放：從“觀望”到“落地”的轉折

1. 超長期特別國債資金到位，撬動千億級采購需求

2024年國務院發布的《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》明確提出支持醫療設備更新，而2025年政策進一步加碼：超長期特別國債資金規模擴大，3000億元資金加速流向醫療領域。

截至2024年9月，資金已全部下放至地方，直接推動醫院招標采購重啟。據多家企業反饋，2024年四季度起采購預算顯著增加，招標進程明顯提速。

2. 行業整頓結束，采購需求集中釋放

2024年醫療領域反腐與行業整頓導致醫院采購推遲，市場進入“蟄伏期”。邁瑞醫療在三季報中坦言，國內市場需求受政策影響增長不足2%。

但隨著政策擾動消散，2025年醫院端采購回歸常態化，尤其是高端影像設備、手術機器人等剛需品類需求集中釋放。

3. 智能化升級與國產替代雙重驅動

政策明確提出支持醫療裝備智能化升級，如醫學影像、遠程診療等方向。同時，國產設備廠商在技術突破后，憑借性價比優勢加速替代進口產品。例如，聯影醫療的CT、MRI設備已進入三甲醫院采購清單，市場份額持續提升。

二、資金鏈修復：從“緊縮”到“寬松”的流動性傳導

1. 醫院端資金壓力緩解，采購能力恢復

2024年地方財政緊張與專項債發行放緩導致醫院設備更新預算受限。2025年，超長期國債資金直接注入醫療系統，疊加DRG付費改革推進，醫院現金流改善，采購能力顯著增強。

2. 企業端業績拐點初現，市場信心提振

2024年前三季度，SW醫療設備板塊歸母凈利潤同比下滑14.9%，但四季度政策落地后，龍頭企業業績邊際改善。例如，開立醫療預計超聲、內鏡業務將隨采購恢復快速增長。市場對2025年行業復蘇的樂觀預期，直接推動估值修復。

3. 資本市場的“政策市”特征凸顯

港股恒生醫療ETF（513060）成交額單日近20億元，資金涌入器械板塊；A股中，愛博醫療、大博醫療等個股因政策利好與業績預期反彈。

三、行業復蘇的三大核心邏輯

1. 需求端：老齡化+技術迭代的長期支撐

中國60歲以上人口占比已超20%，慢性病診療需求推動基層醫療設備擴容。同時，AI影像診斷、手術機器人等技術迭代催生高端設備更新潮。

2. 供給端：國產廠商從“跟跑”到“領跑”

邁瑞醫療、聯影醫療等企業通過研發投入突破技術壁壘，部分產品性能達到國際領先水平。政策對國產設備的優先采購導向，進一步強化本土企業競爭力。

3. 全球化：出海打開第二增長曲線

國內器械企業加速拓展海外市場。例如，邁瑞醫療海外收入占比超40%，中東、東南亞市場成為新增長點。

2025年醫療器械行業的爆發絕非偶然，而是政策、資金與產業周期共振的結果。短期看，市場情緒與估值修復驅動上漲；長期看，國產替代、老齡化與全球化將構筑行業黃金十年。

但醫療器械的發展仍存在一些風險與挑戰，盡管資金已到位，但醫院端設備評估、招標等流程仍需時間；骨科耗材等細分領域已進入集采后周期，耗材類公司需通過創新產品來維持毛利率；以及國際巨頭在本土化的布局加速，國產廠商需持續加碼研發以鞏固優勢。