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Insulet業(yè)績(jī)狂飆，美敦力又要被超？

日期:2025-02-21

近日，全球領(lǐng)先的胰島素泵制造商Insulet公司公布了其2024年第四季度及全年的業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，Insulet在2024年實(shí)現(xiàn)了驚人的兩位數(shù)高速增長(zhǎng)，其第四季度營(yíng)收達(dá)到5.975億美元，同比增長(zhǎng)17.2%；全年?duì)I收更是高達(dá)21億美元，同比增長(zhǎng)22.1%，這一成績(jī)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

從具體業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看：

2024年Q4

凈利潤(rùn)：1.007億美元（稀釋每股1.39美元）
營(yíng)收：5.975億美元，同比增長(zhǎng)17.2%（預(yù)期12-15%）
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)：1.093億美元（利潤(rùn)率18.3%）
毛利率：72.1%，同比提升120基點(diǎn)

2024年全年

凈利潤(rùn)：4.183億美元（稀釋每股5.78美元）
營(yíng)收：21億美元，同比增長(zhǎng)22.1%（預(yù)期20-21%）
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)：3.089億美元（利潤(rùn)率14.9%）
毛利率：69.8%，同比提升150基點(diǎn)

Insulet 在業(yè)務(wù)拓展上也成果豐碩，2024 年成為美國(guó)新客戶獲取量及自動(dòng)胰島素輸送系統(tǒng)處方量雙料冠軍，全球 Omnipod 活躍用戶突破 50 萬(wàn)，其中 36.5 萬(wàn)使用 Omnipod 5。在美國(guó)推出集成雅培 FreeStyle Libre 2 Plus 的 Omnipod 5，成功捍衛(wèi)與EOFLOW的知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟。從而撲滅了美敦力的收購(gòu)意向，使其錯(cuò)失進(jìn)入一次性貼片式胰島素泵領(lǐng)域。在歐洲五國(guó)推出適配德康 G6 和雅培 FreeStyle Libre 2 Plus 的 Omnipod 5，并發(fā)布首個(gè) Omnipod 5 用于 2 型糖尿病的關(guān)鍵性試驗(yàn) SECURE - T2D 研究。

對(duì)于這一成績(jī)，Insulet 總裁兼首席執(zhí)行官 Jim Hollingshead 表示：“我們以強(qiáng)勁的第四季度為輝煌的 2024 年畫上句點(diǎn)，不僅實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)業(yè)務(wù)里程碑，更超額完成增長(zhǎng)與利潤(rùn)率目標(biāo)。Omnipod 5 在美國(guó)已同時(shí)覆蓋 1 型與 2 型糖尿病患者群體，市場(chǎng)需求持續(xù)強(qiáng)勁，國(guó)際版圖也在加速擴(kuò)張。公司年收入首次突破 20 億美元大關(guān)，客戶基數(shù)持續(xù)擴(kuò)大，利潤(rùn)率不斷提升。”

展望 2025 年，Insulet 收入預(yù)期全年增長(zhǎng) 16% - 20%，Omnipod 總增長(zhǎng) 17% - 21%（美國(guó) 16% - 20%，國(guó)際 22% - 26%），藥物輸送業(yè)務(wù)下降 45% - 55%；Q1 增長(zhǎng) 22% - 25%，Omnipod 總增長(zhǎng) 23% - 26%（美國(guó) 21% - 24%，國(guó)際 28% - 31%）。利潤(rùn)率預(yù)期全年毛利率約 70.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率約 16.5%。

美敦力：

傳統(tǒng)巨頭的守城之戰(zhàn)

Insulet 的飛速發(fā)展，讓胰島素泵領(lǐng)域的傳統(tǒng)巨頭美敦力感受到了巨大的壓力。作為胰島素泵領(lǐng)域長(zhǎng)達(dá)二十年的統(tǒng)治者，美敦力目前仍以全年約28億美元的胰島素業(yè)務(wù)收入（按季度數(shù)據(jù)推算）保持領(lǐng)先，堪稱胰島素泵行業(yè)的 “一哥”。憑借深厚的技術(shù)積累、廣泛的市場(chǎng)渠道和強(qiáng)大的品牌影響力，美敦力在全球胰島素泵市場(chǎng)收獲了龐大用戶群體，占據(jù)較高的市場(chǎng)份額。其核心競(jìng)爭(zhēng)力顯著，MiniMed 780G 系統(tǒng)在全球 AID（Automatic Insulin Delivery-自動(dòng)胰島素輸送系統(tǒng)市場(chǎng)中占比達(dá) 70%，盡顯閉環(huán)系統(tǒng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)；與全球超 5000 家醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立深度合作，成熟的醫(yī)生教育體系構(gòu)筑起堅(jiān)固的臨床網(wǎng)絡(luò)壁壘；借助心臟起搏器、手術(shù)機(jī)器人等業(yè)務(wù)搭建的渠道網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)了多賽道協(xié)同效應(yīng)。

然而，這位醫(yī)療巨頭如今也不能掉以輕心。從增速來看，2024 年 Q3 其胰島素業(yè)務(wù)有機(jī)增長(zhǎng) 10.4%，低于 Insulet 同期 17.2% 的增速。在創(chuàng)新方面，傳統(tǒng)管路式胰島素泵面臨貼片式產(chǎn)品的替代壓力，并且收購(gòu) EOFlow 的失敗，讓美敦力錯(cuò)失了轉(zhuǎn)型的絕佳時(shí)機(jī)。價(jià)格層面，美敦力閉環(huán)系統(tǒng)年均使用成本約 8000 美元，而 Omnipod 5 僅需 4500 美元，劣勢(shì)明顯。業(yè)內(nèi)人士分析指出，若美敦力無(wú)法在未來 12 個(gè)月內(nèi)推出對(duì)標(biāo) Omnipod 的顛覆性產(chǎn)品，其市場(chǎng)份額很可能會(huì)被加速蠶食。

手術(shù)機(jī)器人賽道警示：

創(chuàng)新停滯即被顛覆

美敦力并非第一次面臨被超越的困境。在其引以為傲的手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域，直覺外科憑借達(dá)芬奇系統(tǒng)，市值已突破 1300 億美元，成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍者；反觀美敦力的 Hugo 機(jī)器人，卻因技術(shù)故障問題，市場(chǎng)占有率不足 5%。這一鮮明對(duì)比，無(wú)情地揭示出醫(yī)療科技行業(yè) “一步慢、步步慢” 的殘酷法則：在這個(gè)追求極致創(chuàng)新的領(lǐng)域，任何細(xì)微的技術(shù)代際差，都可能成為引發(fā)市場(chǎng)大洗牌的導(dǎo)火索，讓曾經(jīng)的強(qiáng)者迅速淪為追趕者。

胰島素泵賽道的發(fā)展軌跡，與手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域有著驚人的相似：

第一幕：傳統(tǒng)巨頭依賴渠道優(yōu)勢(shì)維持地位
第二幕：挑戰(zhàn)者以差異化技術(shù)切入細(xì)分市場(chǎng)
第三幕：生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建完成，實(shí)現(xiàn)彎道超車

如今，Insulet 已然步入第三階段，其擁有的 50 萬(wàn)活躍用戶，構(gòu)成了一個(gè)龐大的真實(shí)世界數(shù)據(jù)池。這些源源不斷的數(shù)據(jù)，正成為推動(dòng)產(chǎn)品迭代升級(jí)的強(qiáng)大動(dòng)力，Omnipod 5 的 AI 學(xué)習(xí)功能每日能夠處理超 1 億條血糖數(shù)據(jù)，通過 “數(shù)據(jù) - 產(chǎn)品” 閉環(huán)，不斷優(yōu)化算法，提升產(chǎn)品性能。長(zhǎng)此以往，這種獨(dú)特的發(fā)展模式，很可能形成一道難以逾越的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，穩(wěn)固其在市場(chǎng)中的地位，也為后來者敲響警鐘 —— 在醫(yī)療科技領(lǐng)域，唯有持續(xù)創(chuàng)新，才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

千億美元藍(lán)海：

糖尿病器械市場(chǎng)未來圖景

在全球健康領(lǐng)域，糖尿病器械市場(chǎng)正嶄露頭角，成為一片極具潛力的千億美元級(jí)別的廣闊藍(lán)海。據(jù) Grand View Research 數(shù)據(jù)顯示，全球糖尿病醫(yī)療器械市場(chǎng)前景十分光明，預(yù)計(jì)到 2030 年，市場(chǎng)規(guī)模將攀升至 1324 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）能達(dá)到 8.3%。深入剖析這一市場(chǎng)，未來的發(fā)展在細(xì)分賽道上呈現(xiàn)出三大顯著趨勢(shì)。

技術(shù)融合的進(jìn)程正在加速。當(dāng)前，AID 系統(tǒng)的滲透率還不足 15%，但到 2025 年，它有望成為 1 型糖尿病治療的黃金標(biāo)準(zhǔn)，給更多患者帶來福音。無(wú)創(chuàng)監(jiān)測(cè)領(lǐng)域也傳來好消息，雅培 Libre 3、德康 G7 等產(chǎn)品的問世，成功將 CGM 成本降低至日均 1 美元以下，讓更多患者能夠用得起。數(shù)字療法的整合趨勢(shì)也很明顯，像 Insulet 與 Glooko 合作，借助 AI 技術(shù)實(shí)現(xiàn)胰島素劑量、飲食、運(yùn)動(dòng)之間的智能協(xié)同，為患者制定更科學(xué)、精準(zhǔn)的健康管理方案。

患者人群也在不斷擴(kuò)大。在 2 型糖尿病市場(chǎng)，全球 4.6 億患者中，只有 2% 使用胰島素泵，增長(zhǎng)空間巨大。隨著 SECURE-T2D 試驗(yàn)的推進(jìn)，有望開拓出千億級(jí)別的新增市場(chǎng)，讓更多患者從中受益。在兒科領(lǐng)域，Omnipod 5 在青少年群體中的使用占比已經(jīng)達(dá)到 38%，這不僅體現(xiàn)了產(chǎn)品的受歡迎程度，還推動(dòng)其向 “家庭 - 學(xué)校 - 醫(yī)院” 全場(chǎng)景拓展，為青少年糖尿病患者提供全方位的支持。

Insulet 對(duì)美敦力的超越，從本質(zhì)上看，是 “用戶體驗(yàn)革命” 戰(zhàn)勝了 “技術(shù)路徑依賴”。當(dāng)傳統(tǒng)巨頭還在專注于優(yōu)化管路設(shè)計(jì)時(shí)，后來的挑戰(zhàn)者已經(jīng)重新定義了產(chǎn)品形態(tài)（無(wú)管路）、使用場(chǎng)景（可游泳）以及支付方式（訂閱制）。這場(chǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)給中國(guó)醫(yī)療企業(yè)帶來了深刻的啟示：在血糖監(jiān)測(cè)、胰島素泵、AI 診療等細(xì)分領(lǐng)域，誰(shuí)能率先做到 “技術(shù)創(chuàng)新 + 生態(tài)構(gòu)建 + 支付突破” 的三位一體，誰(shuí)就有機(jī)會(huì)在糖尿病管理這個(gè)熱門賽道上，創(chuàng)造下一個(gè)顛覆市場(chǎng)的傳奇。

▲文章來源：醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)網(wǎng)

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