近日，法國私募股權公司Keensight表示，由于“當前的宏觀經(jīng)濟背景”，打算終止對英國醫(yī)療設備制造商Niox Group的收購計劃。

上個月，這家私人股本公司提出以3.458億英鎊-合每股0.81英鎊（折合人民幣共計約33億元人民幣）的價格收購Niox。

Niox Group 的核心產(chǎn)品是全球首創(chuàng)的即時護理設備 ——FeNO 檢測儀，用于哮喘患者的生物標志物（分數(shù)呼出一氧化氮）檢測。該設備通過便攜式設計和精準檢測能力，已在歐美市場占據(jù)重要地位，年營收增長率達 15%。

盡管其創(chuàng)新性受到市場認可，但特朗普政府于2025年4月初宣布對多國加征關稅（包括中國進口商品關稅提高至145%，美國進口商品關稅則被中國反制為125%），導致全球供應鏈波動加劇，醫(yī)療技術行業(yè)的股價普遍承壓。

據(jù)悉，Niox Group 的 FeNO 檢測儀生產(chǎn)中約 60% 的核心零部件來自中國，特朗普政府 145% 的關稅直接導致其生產(chǎn)成本激增 38%，毛利率從 42% 驟降至 18%。

這種困境并非個案，英國 Belluscura 因 85% 原材料依賴中國被迫取消 2025 年營收預期，股價單日暴跌 50%；GE 醫(yī)療也因受關稅沖擊，4 月 9 日股價下跌1.6%。

數(shù)據(jù)顯示，美國醫(yī)療設備進口中 32% 的零部件和 45% 的原料藥依賴中國及印度，關稅政策導致的供應鏈斷裂風險正在行業(yè)內(nèi)迅速擴散。

華爾街分析師警告，若關稅持續(xù)，2025 年全球醫(yī)療行業(yè)凈利潤率可能下降 5-8 個百分點。

此外，融資環(huán)境惡化也進一步加劇了行業(yè)困境。

宏觀經(jīng)濟動蕩導致私募股權機構收緊資金，Keensight 原計劃收購 Niox 的項目因關稅引發(fā)的現(xiàn)金流風險，融資成本上升 2.3 個百分點，內(nèi)部收益率預期從 25% 降至 12%，最終失去吸引力。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年第一季度醫(yī)療行業(yè)私募融資額同比減少 41%，跨國交易占比從 62% 降至 38%。這種融資收縮不僅影響企業(yè)擴張，還可能延緩醫(yī)療技術創(chuàng)新和供應鏈調(diào)整的進程。

Keensight的撤資僅是冰山一角。2025年4月8日，波士頓生物制藥公司PureTech Health拒絕了私募股權公司Nordic Capital的收購邀約。

此前，PureTech曾確認與Nordic Capital就可能的現(xiàn)金收購其全部股本進行討論。

但PureTech 董事會認為，當前市場估值未能反映其管線價值，且北歐資本的收購條款（要求放棄 20% 的研發(fā)預算）可能損害長期競爭力。這一決策與關稅政策形成共振 —— 生物制藥行業(yè)對供應鏈的依賴雖低于醫(yī)療器械，但原料藥（如布洛芬、肝素）80% 依賴進口的現(xiàn)狀，仍使其面臨成本壓力。

然而，Nordic Capital的初步私有收購提議被PureTech董事會拒絕后，該公司隨即宣布不會繼續(xù)推進收購。

根據(jù)《城市收購與合并守則》第2.8條規(guī)定，Nordic Capital在收購PureTech方面受到某些限制。盡管如此，Nordic Capital仍保留在遵守收購守則和其他適用法規(guī)的情況下購買PureTech股份的權利，并可能在特定情況下于未來六個月內(nèi)宣布或參與對PureTech的收購要約。

關稅政策對全球醫(yī)療行業(yè)的沖擊正呈現(xiàn)短期劇痛與長期重構的雙重圖景。

• 短期內(nèi)成本壓力集中爆發(fā)
  

美國本土化戰(zhàn)略遇瓶頸，本土一次性注射器生產(chǎn)成本較中國高 30%-40%，企業(yè)在關稅安全與價格競爭力間難以平衡。

• 長期產(chǎn)業(yè)格局也在加速重塑
  

中國高端醫(yī)療設備企業(yè)逆勢崛起，聯(lián)影、邁瑞等廠商在影像設備市場份額從 2020 年 18% 躍升至 2025 年 34%，政策驅(qū)動的設備更新潮進一步擠壓外資空間。

技術自主重要性凸顯，聯(lián)影醫(yī)療在高端影像設備領域?qū)崿F(xiàn)多項世界級突破，包括全球首臺2米PET-CT和人體全身5.0T磁共振，打破了GPS（GE、飛利浦、西門子）的長期壟斷。其2024年第一季度市場份額達11.9%，超越飛利浦成為中國市場第三。

穩(wěn)健醫(yī)療通過海外并購實現(xiàn)屬地化生產(chǎn)，華海藥業(yè)轉(zhuǎn)向印度市場分散原料藥風險；美國醫(yī)療器械協(xié)會與政府協(xié)商關稅豁免，中國醫(yī)藥商會聯(lián)合 15 國發(fā)起供應鏈穩(wěn)定倡議。

政策層面，中國借 “一帶一路” 推動東盟出口增長 27%，美國通過產(chǎn)業(yè)補貼強化本土制造，但效果尚待檢驗。

值得警惕的是，若企業(yè)過度投入供應鏈調(diào)整，可能導致研發(fā)失血，削弱行業(yè)長期競爭力。這場供應鏈安全與技術主權的博弈，正重構全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)競爭邏輯 —— 企業(yè)需在成本控制與創(chuàng)新投入間精準平衡，政策制定者更應避免保護主義加劇公共衛(wèi)生資源錯配。唯有回歸醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的協(xié)作本質(zhì)，以開放政策引導轉(zhuǎn)型，才能在動蕩中穩(wěn)固全球健康根基。